Bestämningsfaktorer för externa obalanser mellan stora ekonomier
Referat
Denna avhandling består av en inledning och tre essäer om bestämningsfaktorer för externa obalanser och den reala räntan. Avhandlingens syfte är särskilt att analysera orsakerna bakom de långvariga bytesbalansobalanser som observerats under de senaste årtiondena i stora öppna ekonomier, såsom USA:s bytesbalansunderskott och Kinas bytesbalansöverskott, samt den samtidigt långsiktiga nedgången i den globala realräntan.
I de två första essäerna fokuserar jag på demografiska förändringar, socialförsäkring och finanspolitik som möjliga drivkrafter bakom hushållens konsumtions- och sparbeslut, bytesbalansen och den globala realräntan. Analysen bygger på en dynamisk allmän jämviktsmodell med en inbäddad livscykelstruktur, vilket gör det möjligt att studera livscykelsparande och mellan generationers transfereringar i konsumtions- och sparbesluten, och där finanspolitiken inte är Ricardiansk.
I den första essän analyserar jag hur permanenta skillnader i demografi, socialförsäkring och finanspolitik påverkar den externa sektorn och den globala realräntan på lång sikt, och jämför effekterna under fast och variabelt arbetsutbud, något som ofta bortses från i litteraturen om demografiska förändringar och externa obalanser. Jag finner att relativt hög förväntad livslängd och låg socialförsäkring är förknippade med en positiv nettoförmögenhetsposition gentemot utlandet i en tvålandsmodell. Eftersom effekten av socialförsäkring är kvantitativt stor kan ett land med relativt låg livslängd ändå bli en nettofordringsägare om socialförsäkringen är tillräckligt låg. Resultatet indikerar att analys av socialförsäkring kan bidra till att förklara observerade lågfreventa kapitalflöden från snabbväxande tillväxtekonomier till industriländer. Hög livslängd är i modellen förknippad med en låg internationell realränta, men endogenisering av arbetsutbudet leder till en högre realränta givet en viss nivå av livslängd. Detta tyder på att den negativa effekten av befolkningsåldrande på realräntan kan vara svagare än vad flera tidigare studier har visat.
Syftet med den andra essän är att analysera huruvida det är möjligt att återskapa dynamiken i Kinas handelsöverskott gentemot USA under perioden 1980–2015, genom att beakta skillnader i demografiska faktorer och socialförsäkring mellan länderna. Produktivitetstillväxten i Kina har varit ungefär dubbelt så hög som i USA under denna period, vilket enligt traditionella neoklassiska modeller borde innebära höga investerings- och konsumtionsnivåer och resultera i ett handelsunderskott. I min modell leder Kinas relativt snabba befolkningsåldrande och låga socialförsäkring till högt och ökande sparande bland kinesiska hushåll, vilket gör att modellen, även när Kinas höga produktivitetstillväxt beaktas, genererar ett handelsöverskott för Kina under perioden.
I den tredje essän analyseras den kinesiska regeringens makroekonomiska politikers påverkan på de observerade handelsbalansdynamikerna samt hur dessa policyer överförs till USA under 2000-talet. Analysen bygger på en livscykelmodell som inkluderar egenskaper som beskriver de kinesiska beslutsfattarnas beteende. Jag antar särskilt att privata aktörer är utestängda från den internationella finansmarknaden och att de offentliga myndigheterna direkt kan kontrollera den inhemska realräntan och den reala växelkursen. Jag finner att makroekonomisk politik, särskilt undervärderingen av Kinas reala växelkurs samt ökningen av offentliga utgifter och budgetunderskott i både Kina och USA, har haft en positiv effekt på Kinas handelsbalans och höjt den internationella räntan. Den samlade effekten av politiken beror dock kvalitativt på antagandet om substitutionselasticiteten över tiden. (AI-översättning)
Publikationsinformation
Niemeläinen, J. (2020), Determinants of external imbalances between large economies, Publications of the Helsinki Center of Economic Research, No. 1/2020.
- ISSN: 2323-9786 (tryckt), 2323-9786 (Online)
- ISBN: 978-952-10-8758-5 (tryckt), 978-952-10-8759-2 (Online)
- JEL: E21, E22, E43, E62, F21, F32, F41, F42, G28
- Pressmeddelande på finska
